#33 Manipuliert Jane Street den Bitcoin-Preis?

00:00:00: Bitcoin müsste jetzt mindestens einhundertfünfzigtausend Dollar wert sein und jeder weiß es.

00:00:05: Letzte Woche ging einen Beitrag viral, der eine ziemlich explosive Frage stellt – hat einer einzige Wall Street Trading Firma den Bitcoin-Preis systematisch niedrig gehalten?

00:00:15: Im Fokus steht Jane Street.

00:00:17: Es gibt eine neue Klage und ein Muster, das Traders seit Monaten beobachten.

00:00:21: Regelmäßig um zehn Uhr morgens New Yorker Zeit kommt Druck in den Markt!

00:00:26: Wir schauen uns heute an was hinter dieser Theorie steckt, was daran plausibel ist, was nicht belegt ist und warum am Ende nicht nur Jane Street sondern die ETF-Struktur, die eigentliche Story sein könnte.

00:00:43: Wahrscheinlich geht es dir so wie vielen anderen Bitcoinern auch.

00:00:46: Du wunderst dich, warum der Bitcoinpreis seit Monaten deutlich hinter den Erwartungen zurückbleibt trotz zweier Ereignisse die den Kurs eigentlich hätten explodieren lassen müssen?

00:00:56: Der Zulassung von Sportbitcoin ETFs und der offenen politischen Unterstützung durch die US-Regierung.

00:01:03: Aber stattdessen handelt Bitcoin aktuell rund fünfzig Prozent unter dem letzten Allzeithoch vom Oktober.

00:01:09: zwanzig fünfundzwanzig viele Investoren und Bitcoins enttäuscht und vor allem verwirrt.

00:01:15: immer widersprechen Analysten- und Marktbeobachter, unnatürlich die sozialen Netzwerke von möglicher Marktsmanipulation.

00:01:22: Und auch wenn die Manipulationsthese nicht von allen Analyisten geteilt wird – und zumindest zum Zeitpunkt dieser Aufnahme auch nicht bewiesen ist – deutet doch einiges darauf hin dass sich in letzter Zeit ein bestimmtes Tradinghouse der Wall Street Jane Street massiv bereichert haben könnte indem es den Bitcoinpreis künstlich unter Druck gehalten hat.

00:01:41: Das schauen wir uns jetzt einmal etwas genauer an.

00:01:44: Denn um zu verstehen, was hier möglicherweise passiert ist, müssen wir zunächst eine wesentliche Frage klären.

00:01:49: Wer oder was isst eigentlich Jane Street?

00:01:52: Viele Privatanleger und Otto-Normalverbraucher haben diesen Namen noch nie gehört – trotzdem gehört Jane Street zu den erfolgreichsten Tradingfirmen der Welt!

00:02:01: Jane Street hatte in den ersten neun Monaten im Jahr zwanzig fünfundzwanzig rund vierundzwantig Milliarden Dollar an Tradingeinnahmen erzielt und allein das zweite Quartal.

00:02:10: lag bei etwa zehn Milliarden Dollar.

00:02:13: Ein Quartal, das zu den Größten gezählt wird, dass die Wall Street je gesehen hat.

00:02:18: Wir reden hier also nicht über irgendein großen Player sondern über eine Firma, die mit extrem effizienten Handelstrategien und sehr großer Marktpräsenz arbeitet oft ohne große Öffentlichkeit.

00:02:30: Jane Street ist kein normaler Hedgefonds und auch keine Investmentbank wie Goldman Sachs, sondern eine sogenannte quantitative Tradingfirma heißt übersetzt Ein Unternehmen, das mit Mathematik, Daten und extrem schnellen Algorithmen handelt.

00:02:44: Und zwar in riesigem Umfang jeden Tag nahezu allen großen Finanzmärkten.

00:02:50: Dabei geht es gar nicht darum langfristig an steigende Kurse zu glauben sondern darum kleinste Preisunterschiede auszunutzen Sekunden oder sogar Millisekunden lang.

00:03:00: Der Fachbegriff dafür ist Marketmaking häufig kombiniert mit sogenanntem High-Frequency Trading.

00:03:06: Das bedeutet man stellt permanent Kauf und Verkaufsangebote in den Markt und verdient an der Differenz zwischen beiden, dem sogenannten Spread.

00:03:15: Das Ziel ist also nicht Bitcoin oder irgendein anderes Asset soll steigen sondern das Ziel ist Bewegung erzeugt Profit!

00:03:23: Und jetzt wird es entscheiden.

00:03:25: Jane Street Irgend ein Markteilnehmer, denn die Firma gehört zu einer sehr kleinen Gruppe von Unternehmen, die direkt an der Infrastruktur der Bitcoin ETF sitzen.

00:03:35: Diese Firmen nennt man Authorized Participants oder kurz APs.

00:03:40: Ein ziemlich sperriger Begriff aber das Prinzip ist relativ einfach.

00:03:44: nur diese Firmen dürfen neue ETF Anteile erstellen oder bestehende ETF-Anteile wieder auflösen und dadurch wird im Hintergrund Bitcoin G kauft.

00:03:59: Du kannst dir das wie eine Art Ventil vorstellen.

00:04:02: Das große institutionelle Geld fließt durch ETFs in Bitcoin und die Authorized Participants bedienen dieses Ventil.

00:04:10: APS sitzen also gewissermaßen am Wasserhahn!

00:04:13: Wenn viel Geld in ETFs fließ, kaufen sie Bitcoin und wenn Geld rausfließt dann verkaufen sie entsprechend – und das gibt ihnen enormen Einfluss auf die kurzfristige Preisbewegung.

00:04:24: Und hier wird es spannend, denn seit zwanzig vierundzwanzig fiel einigen Traders weltweit immer wieder ein seltsames Muster auf.

00:04:32: Und bevor es weitergeht, eine kleine Werbung!

00:04:35: Du besitzt bereits Bitcoin oder Plansball zu investieren?

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00:05:30: Herzlichen Dank, falls du nützt!

00:05:32: Werbung Ende der Bitcoinpreis stieg oft über Nacht.

00:05:36: Asien und Europa handelten sozusagen bullish, alles sah gut aus.

00:05:40: Und dann öffnete die US-Börse.

00:05:42: Ab zehn Uhr New Yorker Zeit gab es einen starken Verkaufsdruck.

00:05:47: Die OS-Bürsen öffneten zwar offiziell um neunundreißig aber viele größere Handelsalgorithmen greifen erst etwas später wenn sich der Markt nach der Eröffnung sortiert hat so zu sagen.

00:05:57: Um etwa zehn Uhr also rund dreißig Minuten nach dem Start setzte auffällig oft starker Verkaufsdruck ein.

00:06:04: Und das passierte nicht gelegentlich und laut einigen Traders auch nicht zufällig, sondern auffallend regelmäßig.

00:06:11: Teilweise verlor Bitcoin innerhalb weniger Minuten mehrere Prozent und dabei wurden viele gehebelte Wetten auf steigende Kurse automatisch zwangsverkauft weil der Preis zu schnell viel.

00:06:22: Danach stabilisierte sich der Preis wieder und viele nennen dieses Muster den Ten AM Slam oder Ten AM Drop auf Deutsch etwa den zehn Uhr Dämpfer.

00:06:33: Und jetzt steht hier große Frage im Raum, wer verkauft jeden Morgen so viel Bitcoin immer zur gleichen Zeit?

00:06:40: Natürlich kann man das nie mit absoluter Sicherheit sagen und einige Kritiker halten die Ten AM-Slam-Tese für völlig überzogen aber einige Analysten richteten ihren Blick auf genau die Firmen, die groß genug sind um solche Bewegungen auslösen zu können und direkt an den ETF Strömen sitzen.

00:06:59: Jane Street ist eine davon!

00:07:01: Und ganz wichtig, dass was jetzt kommt es kein bewiesener Ablauf sondern ein Szenario über das in den letzten Tagen viel diskutiert wurde und in den nächsten Wochen wahrscheinlich noch diskutiert wird.

00:07:12: Und die Geschichte lautet ungefähr so, stell dir vor du bist ein riesiger Marketmaker wie zum Beispiel Jane Street.

00:07:19: Du hast Zugriff auf Spotbitcoin Auf Futures, auf Optionen, auf ETF-Anteile usw.

00:07:25: Du kannst gleichzeitig auf steigende und fallende Preise wetten!

00:07:29: Und jetzt ein wichtiges Detail zu diesen ETFs.

00:07:31: am Anfang lief das in den USA nach dem Prinzip Cash Only Das heißt wenn ETF Anteile erstellt oder zur zurückgegeben wurden, lief das über den Umweg Erst-Dollar dann Bitcoin.

00:07:43: Das heißt erst wurde in Dollar abgerechnet und erst danach mussten im Hintergrund die passenden Bitcoins gekauft oder verkauft werden.

00:07:51: Später wurde auch in kind erlaubt – das bedeutet große Marktteilnehmer können ETF Anteile direkt gegen echte Bitcoin tauschen ohne den Umweg über Bargeld.

00:08:02: Für den Markt ist das effizienter, aber es heißt auch wer an dieser Schnittstelle sitzt kann Bitcoin extrem stell zwischen ETF-Markt, Spotmarkt und Derivaten hin und her schieben.

00:08:13: Wenn du jetzt morgens in einer Phase mit wenig Liquidität große Verkaufsorders platzierst kannst zu kurzfristig Druck auf den Preis ausüben Und fällt der Preis stark genug passiert es quasi automatisch dass gehebelte Trader liquidiert werden zusätzlich.

00:08:30: Und wenn du gleichzeitig auf fallende Preise gewettet hast, zum Beispiel über Optionen oder Futures dann machst du mit genau dieser Bewegung Gewinn und später kannst du zusätzlich günstiger wieder einsteigen.

00:08:42: Und nochmal das ist kein bewiesener Ablauf aber es ist ein Mechanismus der in traditionellen Märkten existiert und theoretisch auch bei Bitcoin möglich wäre.

00:08:52: Jetzt kommt der Moment der diese Diskussion erst so richtig angeheizt hat denn seit kurzem gibt es eine US-Zivilklage aus der Terraform-Abwicklung gegen Jane Street.

00:09:03: Und darin wird behauptet, Jane Street habe rund um den TerraUST Crash im Mai twenty-zweiundzwanzig einige von euch erinnern sich bestimmt mit Insiderwissen gehandelt und den Markt dadurch manipuliert.

00:09:16: Und auch ganz wichtig, dass es erst mal ein Vorwurf in einer laufenden Klage kein Urteil also zum Zeitpunkt dieser Aufnahme nicht bewiesen.

00:09:25: Trotzdem fanden viele das Timing auffällig.

00:09:27: dann kurz nachdem die Klage öffentlich wurde verschwand das zehn Uhr Dampenmuster plötzlich und Bitcoin sprang am Mittwoch den februar zeitweise um rund sieben Prozent nach oben.

00:09:39: Manche bringen diese beiden Dinge miteinander in Verbindung, andere sagen das kann genauso gut zu sein.

00:09:44: Ist das kausal bewiesen?

00:09:46: Nein!

00:09:46: Aber interessanterweise ist Jane Street schon einmal in einem anderen Land wegen Manipulationsvorwürfen ins Visier geraten – in Indien.

00:09:54: Dort hat die Finanzaufsicht CABY der Firma offiziell vorgeworfen rund um den Bank Nifty Index Das ist ein großer indischer Bankenindex an bestimmten Tagen gezielt Kursbewegungen angeschubst zu haben Anschließend mit Wetten auf genau diese Bewegung Geld zu verdienen.

00:10:12: Die Behörde spricht dabei von sogenannten Unlawful gains, also mutmaßlich unrechtmäßig erzielten Gewinnen in Höhe von rund fünfhundertsechzig Millionen US-Dollar die vorläufig eingefroren wurden.

00:10:24: Wichtig auch hier das ist ein laufendes Verfahren.

00:10:27: es handelt sich um eine behördliche Maßnahme und Vorwürfe kein rechtskräftiges Urteil.

00:10:34: Jane Street bestreitet die Anschuldigungen Und geht rechtlich dagegen vor.

00:10:39: aber allein die tatsache dass eine große Aufsichtsbehörde einer der profitabelsten ein Trading-Firm der Welt vorwirft, gezielt Derivatemärkte beeinflusst zu haben verleiht der aktuellen Bitcoin-Diskussion natürlich eine ganz andere Brisanz.

00:10:53: Aber selbst wenn man alle Vorwürfe beiseite lässt bleibt ein strukturelles Thema.

00:10:59: große Trading Firmen sehen mehr vom Markt als normale Anleger.

00:11:03: sie sitzen näher an den Datenströmen an den Handelsplätzen und an den Mechanismen.

00:11:08: die ETFs mit dem echten Bitcoinmarkt verbinden sie viel schneller mit, wo gerade viel Kauf- oder Verkaufsdruck entsteht, wo die Liquidität dünn ist und wo sich Preise zwischen verschiedenen Märkten kurz auseinanderziehen.

00:11:23: Und noch etwas kommt hinzu – Sie können Positionen halten, die Außenstehende nur halb sehen!

00:11:29: Wenn so eine Firma in offiziellen Meldungen große Bitcoin ETF-Bestände ausweist, klingt das für viele wie ein klares Signal Die sind bullish.

00:11:37: Aber bei Marketmakers und Authorized Participants ist das nicht automatisch so, denn diese Firmen halten solche Bestände oft um den Handel zu erleichtern – und sichern sich gleichzeitig ab!

00:11:49: Und Absichern heißt ganz simpel Sie können auf dem Papier eine große ETF-Position halten aber parallel eine Gegenposition aufbauen zum Beispiel über Terminkontrakte oder Optionen Denn neben dem normalen Bitcoin Markt gibt es auch sogenannte Terminmärkte.

00:12:05: Es sind Märkte, auf denen nicht der Bitcoin selbst gehandelt wird sondern Verträge über seinen zukünftigen Preis.

00:12:11: Und dort können große Tradingfirmen parallel auf steigende oder fallende Kurse setzen – unabhängig davon was sie im sichtbaren Markt gerade tun!

00:12:21: Von außen sieht man dann nur die eine Seite, also wir halten ETF-Anteile.

00:12:26: Die andere Seite – die Gegenwette oder Absicherung taucht den vielen öffentlichen Berichten nicht auf!

00:12:32: So kann etwas wie eine riesige Longposition aussehen obwohl die Firma unter dem Strich vielleicht fast gar kein Kursrisiko hat oder im Extremfall sogar von fallenden Kursen profitiert und das ist ein wichtiger Punkt an dem man sauber trennen muss.

00:12:48: diese Struktur macht extrem effizientes Abitur Rasch handeln möglich, also dass ausnutzen kleiner Preisunterschiede zwischen ETF-Spotmarkt und Terminmarkt.

00:12:57: Und ja das in den USA später auch so genannte In-keintauschmechanismen erlaubt wurden kann diese Abläufe noch effizienter machen.

00:13:06: aber daraus folgt noch nicht automatisch dass jemand dem Bitcoinpreis absichtlich drückt.

00:13:11: Das muss man fairerweise dazu sagen.

00:13:13: Diese Marktstruktur erklärt, wie so etwas theoretisch funktionieren könnte.

00:13:18: Aber ob es wirklich so passiert ist bleibt offen und deshalb ist es so schwer zu sagen, ob hier echte Manipulation stattfindet oder einfach nur aggressives aber legales.

00:13:29: Und im Grunde geht es hier am Ende auch gar nicht nur um Jane Street, denn Jane Street ist ja nicht die einzige Firma mit dieser Rolle.

00:13:36: Es gibt schließlich mehrere Authorized Participants, die eine ähnliche strukturelle Macht im ETF-System besitzen.

00:13:43: Die eigentliche Frage ist deshalb viel grundsätzlicher – was passiert wenn ein eigentlich dezentrales Asset wie Bitcoin plötzlich stark von traditionellen Finanzstrukturen also von der Wall Street?

00:13:56: abhängig wird.

00:13:57: Bitcoin selbst ist begrenzt und neutral, der Bitcoin-Code kennt keine Manipulationen aber der Markt in dem Bitcoin auch in Form von ETFs gehandelt wird besteht aus Menschenfirmen anreizen, Gier... ...und sehr viel Geld!

00:14:12: Und hier bleiben jetzt einige Fragen offen.

00:14:15: War der Bitcoin-Preis tatsächlich über Monate künstlich unterdrückt?

00:14:19: Und falls ja, steckt Jane Street dahinter oder spielen andere Wall Street Akteure ein ähnliches Spiel.

00:14:26: Falls nein sind die Regeln und Anreize des Bitcoin ETF-Marktes gut und fair genug um Marktmanipulationen ganz ausschließen zu können – auch für die Zukunft!

00:14:36: Und falls nur Jane Street für den Ten-AM-Dump verantwortlich war drückt hat, fällt dieser Druck jetzt weg und ist der Weg für den Bitcoin-Preis nach oben jetzt endlich frei?

00:14:50: Ist die ganze Manipulation-Story am Ende genau das nur eine faszinierende Story, Oder steckt wirklich mehr dahinter?

00:15:02: Was denkst du dazu, kanntest Du die Jane Street Story schon?

00:15:05: Schreibt es gerne in die Kommentare und lasst gerne ein Abo und einen Like da.

00:15:08: Falls dir diese Folge gefallen hat!

00:15:10: Ich spreche jede Woche bei Bitcoin Gesellschaft und das was mich bewegt Und wenn du mehr über die Jane Streets Story wissen möchtest dann findest du ein paar Links In den Show Notes.

00:15:19: Ein kleiner Hoffnungsschimmer zum Schluss selbst Wenn sich die JaneStreet-Tase irgendwann bestätigen sollte.

00:15:25: Die wirklich große Frage ist doch Könnten solche Akteure den Bitcoinpreis für immer unten halten?

00:15:33: Wahrscheinlich nicht, denn Einfluss ist nicht dasselbe wie Kontrolle.

00:15:38: Kurzfristig können große Tradingfirmen Bewegungen verstärken, weil sie viel Kapital, schnelle Systeme und mehrere Märkte gleichzeitig nutzen.

00:15:47: Und gerade dann, wenn die Liquidität dünn ist, können Sie Bewegungen auslösen oder beschleunigen und damit viel Geld verdienen.

00:15:54: Aber Bitcoin ist ein globaler Markt der rund um die Uhr handelt und je größer er wird, desto teurer und schwieriger wird es ihn über lange Zeit künstlich zu drücken, denn dann arbeiten Angebot und Nachfrage irgendwann gegen dich.

00:16:07: Und andere große Markteilnehmer würden jede Verzerrung gnadenlos ausnutzen.

00:16:12: Das sagt uns zumindest die Spieltheorie.

00:16:15: mit anderen Worten Für immer kontrollieren ist extrem unwahrscheinlich und somit bleibt uns am Ende nur eines Geduld.

00:16:24: Denn Bitcoin testet nicht nur deine Überzeugung, sondern vor allem deine Geduld.

00:16:28: und trotzdem frage ich mich seit dieser Woche, wo würde der Bitcoin-Preis wohl heute stehen wenn es den Derivatemarkt nicht geben würde?

00:16:37: Die Jane Street Story lehrt uns mal wieder eine wichtige Sache!

00:16:42: Halte deine Bitcoin am besten selbst in South Kassidy nicht auf der Börse oder als ETF und zwar nicht nur um dich selbst zu schützen, sondern damit die Preisfindungen dort zurückkehrt, wo sie hingehört auf den freien Markt.

00:16:57: Mit der Bitbox bist du somit auf der sicheren und marknahen Seite!